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中國開放式股票型基金的流動性

2018-08-17 19:15:16  來源:  編輯:喬峰字體:
摘要基于中國427支開放式股票型基金2001年10月到2014年2月的月度數據,本文對開放式股票型的微觀基金的流動性擇時能力進行研究。實證發現,

基于中國427支開放式股票型基金2001年10月到2014年2月的月度數據,本文對開放式股票型的微觀基金的流動性擇時能力進行研究。實證發現,大約有30% 的個體基金存在流動性擇時能力,而且不同類型的基金具有不同程度的流動性擇時能力;對基金流動性擇時能力與基金特征的關系研究發現,年齡越短、持股組合流動性越差、現金持有比例越高、資金流量越大的基金具有更強的流動性擇時能力;此外,實證還發現,基金的流動性擇時能力能夠改善基金業績。

經過近50年的發展,基金市場擇時能力研究主要可以分為三類市場條件的擇時:市場收益擇時、市場波動擇時和市場流動性擇時。目前,國內基金擇時能力研究主要集中于市場收益擇時和市場波動擇時。在相關研究中,caoetal。首先研究了共同基金的流動性擇時能力。他們使用 pastor&stambaugh和 amihud的流動性指標,作為市場流動性的代理變量估計了流動性擇時能力,發現美國基金市場存在顯著的流動性擇時能力,即基金經理在預期市場流動性增加(減少)時增加(減少)了投資組合的市場敞口。他們的研究結果證實了市場流動性在基金的資產配置決策和投資組合的市場敞口調整中起著重要的作用。caoeta.使用類似于 caoeta.的分析方法,研究了美國對沖基金的流動性擇時能力,實證發現美國對沖基金也具有流動性擇時能力;進一步,他們強調了區分流動性反應能力和流動性擇時能力的重要性并相應地做了穩健性檢驗。


 中國開放式股票型基金的流動性

stefanova&sieg_mann則使用最優變點方法,實證檢驗了美國對沖基金的市場敞口和市場流動性的關系,發現在2003年之前,對沖基金的市場敞口與市場流動性具有負相關性,但是在2003年之后基金市場敞口與市場流動性呈現正相關性。他們的實證結果表明,對沖基金存在流動性擇時能力。bodsonetal.使用同時包含市場收益擇時、市場波動擇時和市場流動性擇時的全局模型研究了美國共同基金的擇時能力,實證結果發現僅有13.38%的樣本基金顯示出顯著為正的市場流動性擇時能力。李仲飛等針對中國基金市場宏觀層面的流動性擇時能力的研究發現,中國股票型開放式基金存在顯著為正的流動性擇時能力。由此可見,市場流動性作為市場條件對基金管理其投資組合市場風險敞口起著重要作用。 本文認為,市場流動性是基金資產配置決策的一個重要影響因素,因此非常有必要研究基金的流動性擇時能力。

目前國內尚未有關于個體基金流動性擇時能力研究的文獻,本文對基金流動性擇時能力的研究有望補充這一方面的內容。本文的創新點主要體現在以下兩個方面:一是借鑒busse的方法,揭示了基金的最優市場風險敞口與市場流動性的關系,并在此基礎上分析了基金經理根據市場流動性調整市場風險敞口的流動性擇時策略行為。二是實證研究中利用中國證券市場上的股票型基金作為樣本, 實證探討了我國證券市場中個體基金是否具有流動性擇時能力,個體基金的流動性擇時能力與基金特征之間有何種關系以及個體基金的流動性擇時能力是否能預期下一期的基金業績。

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